第363章 借壳的成本

提及借壳成本，蒋一帆之前大致做过研究。

他家的新城钢铁集团虽然颓势已定，但其产品高额的市场占有率暂时不会让这艘巨型战舰沦为一个“壳”。

尽管客观事实不算太坏，且蒋一帆内心也不情愿，但习惯防患未然的他还是为此调研了下行情。

借壳成本就是如果我们自己IPO太费劲，想偷懒在二级市场上直接买一个上市公司，需要花多少钱。

常规借壳方案的成本计算如下：

交易前，假设咱们想买的壳公司市值50亿元，壳资产利润5亿元。

交易完成后，壳公司市盈率为50倍，总市值变成5亿乘以50等于250亿，且我方持股65%，那么借壳成本=250亿*（1-65%）=87.5亿元。

我国每年A股的借壳成本在80亿至100亿的区间内。

但这只是理论情况，现实社会中，又有多少家公司可以一下拿出80亿至100亿的真金白银去买一个壳呢？

有这个钱，爷爷我就算是投资小白，就算不会在二级市场翻云覆雨，但也可以直接买傻瓜式的股指基金。

股指基金长期定投，持续五年以上，收益年化也多半超过10%。

80亿的10%就是8个亿，A股上市公司中净利润超过8个亿的公司不到250家，比如招商银行、中国石化、兴业银行和长江电力等。

很不幸，这类公司一听名字，就知道及时爷爷我有钱买，他们也不会卖。

在借壳上市的实际操作中，通常借壳成本在30至40亿之间，超过50亿元的壳就很难卖得动了。

大家会问，明明刚才你说借壳成本在80亿元以上，怎么突然又变成50亿元以下了呢？

这不是明显被低估么，壳资源不应该分分钟被炒上去才对么？

理论上是的，因为80亿至100亿是壳的理论“价值”，但不是壳的“市场价格”，这又回到了经济学最基本的原理：供求关系。

被炒上去的基本条件是：没有足够多的壳卖，但有足够多的人买且有钱买。

但蒋一帆发现不管IPO，债券业务怎么火，借壳市场就跟个打坐的和尚一样淡定，每年成功交易的数量就几十家，没出现过断崖式下跌，也不会有爆发式增长。

究其原因就是因为限制太多，归纳来看有七点：

1、上市公司具备壳条件；

2、壳方股东有交易意愿；

3、壳方股东交易诉求合理；

4、借壳方有交易意愿；

5、借壳方诉求合理；

6、借壳资产体量够大；

7、借壳资产符合IPO条件。

上述七个条件缺一不可，如何判断交易双方是否满足条件，如何筛选借壳标的，就是投资银行、律师和会计师等资本中介的共同工作了。

市场上每年愿意把自己当成壳给别人借的上市公司有几百家，想借别人壳，自己又符合IPO条件的公司也有几百家，但是经过了一系列的意愿磋商、讨价还价、利益平衡后，成功达成交易的概率都在10%以下。

这跟找对象差不多，要不就是互相看不对眼，要不就是看对眼了三观不合，要不就是只想恋爱不想结婚，或者都已经走到民政局排队了，又临时反悔……

总之借壳这事儿，强求不得。

在2017年，除了国家规定创业板公司不能借壳外，其它所有的上市公司理论上都能被借壳，但借壳发生率很低，且市值越大的公司被借壳的概率越小。

比如，40亿壳被重组的概率可能不及30亿壳的20%，而超过50亿市值的公司，被借壳的概率就已经接近零了。

实际市场行情造成了借壳市场壳的价格严重偏离其价值，从而将理论上的估值体系孤立于市场之外。

一个情商高的人，总能在说话时设定合适的界限，专注于解决办法而非问题本身。

如果说智商是基础、情商是套路，那么蒋一帆的师兄王潮也是一个将套路玩得很溜的人。

他不会跟红水科技的董事长曾志成说：“曾总您脑子能不能清醒一点？贵公司去年就3000万左右的净利润，之前都在亏钱，怎么可能有钱买几十亿的壳？要买也是像天英控股那样财大气粗的企业才买得起。”

王潮只是非常平和地，将目前市场行情同曾志成介绍了下，曾志成不傻，顿时就明白了自己目前几斤几两，也就打消了买壳的冲动。

“曾总您放心，目前IPO审核速度大幅提高了，今年有望审核完400家企业，而且审核力度也不紧。”

王潮话说到这里时，蒋一帆突然感觉一阵反胃，他没来得及跟其他人打招呼就起身冲去了卫生间。

朝洗手池一阵狂吐后，胃酸混在酒水里一同从食道涌了出来，蒋一帆感觉喉咙酸得发麻。

吐完后的蒋一帆，依旧跪在地上很久，他没想到自己锻炼了几个月，今晚还喝了茶，最终还是吐了。

他恨自己身体不争气，也有些后悔当初的选择，如果最开始就不接受三云特钢那几条生产线，自己的工作方式也就不用变了。

蒋一帆知道自己突然离席，无论时王潮还是客户都应该大致明白个所以然，他们会怎么看待自己呢？难道自己真的不是混投资圈的料么？

新工作的压力其实只是一方面，更棘手的无疑还是新城集团。

如今集团得尽快想出办法，在减压产能的同时，提高产品质量和档次，最主要是提高市场定价的话语权，否则工人下岗、企业亏损和债务负担过重的问题都无法得到解决。

但这个目的显然是简单的资产重组无法达到的，难道真的要走到卖壳的地步么？

蒋一帆想到这里，默默从兜里拿出了钱包，翻开便看到了他想念的王暮雪。

是的，今日，2017年5月2日，是蒋一帆的生日。

蒋一帆抽出了王暮雪那五张照片，翻到背面空白的一张，摘下左领口袋的钢笔，写下了他今年的生日愿望。

蒋一帆笑了，他突然想到了门口的那首诗，他想和照片中的女孩一起虚度时光，不用长，就是今日，仅仅只是今日，24个小时，就够了。

但是如今陪在蒋一帆身边的，只有他自己。

离开明和证券后，蒋一帆没有主动联系过王暮雪，也没有再跟她见过面，因为他记得作家三毛曾经说过：刻意去找的东西，往往是找不到的。天下万物的来和去，都有他的时间。

“没关系，当你有了想见的人，你便不再是孤身一人了。”蒋一帆内心这么对自己说。